De volgende financiële crisis zou een kans kunnen zijn voor cryptocurrencies
Een Duits spreekwoord luidt: "Bäume wachsen nicht in den Himmel", slecht vertaald, er staat: "Bomen groeien niet naar de hemel", wat impliceert dat er natuurlijke grenzen zijn aan groei en verbetering. Maar op de een of andere manier lijken de wereldwijde economische groei en activaprijzen deze Duitse wijsheid te tarten. De Amerikaanse economie zit in haar langste bull run in de geschiedenis en er wordt vaak gezegd dat wanneer de laatste pieker zich verandert in een volledig geïnvesteerde optimist, de markt nergens anders heen kan dan naar beneden. Maar met activaprijzen op recordhoogten in ontwikkelde markten en aandelen die belachelijk worden gewaardeerd, is de moderne wereldeconomie erin geslaagd de ketenen van eindige economische groei en ontwikkeling van zich af te schudden?
Tijdens de jaarlijkse vergaderingen van het Internationaal Monetair Fonds en de Wereldbank vorige week was de stemming onder de glitterati van wereldwijde financiën somber en terecht. Oude en nieuwe supermachtsrivaliteit dreigt de wereldwijde economische groei te destabiliseren, terwijl populisme en tribalisme de mondiale psyche opnieuw zijn binnengedrongen en een conflict dreigen. Toch schetst de IMF's World Economic Outlook een ander beeld en blijft het een sterke economische groei voorspellen, met een wereldwijde output van 3,7% dit jaar en het volgende jaar (tegen koopkrachtpariteit), zoals het in 2017 had bereikt.
Chinese aandelenmarkten kennen alleen groei.
Toch is er voldoende reden tot bezorgdheid. De periodieke door de VS geïnitieerde handelsoorlogen negeren, blijven structurele problemen bestaan in opkomende markteconomieën (zoals blijkt uit de valuta's van valuta zoals de Indonesische roepia en de Maleisische ringgit) en hoewel de meeste van deze problemen te wijten zijn aan landspecifieke tekortkomingen, zijn er geen garantie dat het besmettingsgevaar voor economische regio's is verzekerd. Koppel dat met krappere financiële omstandigheden, geopolitieke spanningen en het spook van hogere olieprijzen (veel populistische regeringen subsidiëren energiekosten om onrustige bevolkingsgroepen te kalmeren) en er is voldoende reden tot bezorgdheid. Maar de problemen zijn niet nadelig voor opkomende markten, ontwikkelde economieën zoals de VS met een lage werkloosheid zouden ook verrast kunnen worden als de inflatie zijn lelijke kop opsteekt, in een tijd waarin beleidsmakers mogelijk worden gehinderd in hun beschikbare instrumenten om zelfs maar te komen dicht bij monetaire normalisatie.
Zoals Warren Buffett zegt:
'Je komt er pas achter wie naakt zwemt als het tij daalt.'
Het probleem is deze keer misschien dat iedereen naakt heeft gezwommen. De meest voor de hand liggende naakte zwemmers zijn degenen met een kwetsbare balans - deze zijn gemakkelijk te herkennen. De meer verraderlijke risico's komen van bedrijven en financiële instellingen met posten buiten de balanstelling, zoals tweede en derde bank in China met onbetrouwbare leningen in twijfelachtige voertuigen. Wanneer het tij en het gemakkelijke geld uitgaan, is financiële en economische nood onvermijdelijk. Er zijn al een paar lievelingen van opkomende markten bezweken, Argentinië en Turkije zijn twee van de meest voor de hand liggende voorbeelden. Een grote afname van de risicobereidheid, sancties als gevolg van politieke fraca's, handelsoorlogen of regionale instabiliteit zouden een meer algemene kapitaalvlucht kunnen veroorzaken.
Een toename van risicoaversie zou de financiële en economische stabiliteit aantasten. De waardering van risicovolle activa lijkt nu al fictie en de balansen van vandaag lijken meer te reflecteren op de ambities van bedrijven dan de realiteit, iets wat het Global Financial Stability Report duidelijk maakt,
“TOTALE NIET-FINANCIËLE SECTOR SCHULD IN RECHTSGEBIEDEN MET SYSTEEMBELANGRIJKE FINANCIËLE SECTOREN IS Gegroeid van $ 113 MILJARD (MEER DAN 200 PROCENT VAN HUN GECOMBINEERD BBP) IN 2008 TOT $ 167 MILJARD (DICHT BIJ 250 PERCENT VAN HUN GECOMBINEERD BBP).
“BANKEN HEBBEN HUN KAPITAAL EN VLOEISTOFBUFFERS VERHOOGD SINDS DE CRISIS, MAAR ZIJ BLIJVEN BLOOTGESTELD AAN ZEER SCHULDIGE BEDRIJVEN, HUISHOUDENS EN SOVEREIGNS; HUN BEZITTEN VAN OPAQUE EN ILLIQUID ACTIVA; OF VOOR HUN GEBRUIK VAN BUITENLANDSE VALUTAFINANCIERING. ”
Het is bijna alsof de bestaansreden van Satoshi Nakamoto (de gelijknamige oprichter van Bitcoin) voor het creëren van de gedecentraliseerde cryptocurrency nu relevanter is dan ooit tevoren. Als niets anders hebben we niets geleerd van de Grote Financiële Crisis van 2008. En de Amerikaanse regering heeft niet geholpen door een zeer onverantwoordelijke procyclische fiscale expansie op gang te brengen bovenop wat het IMF noemt, "al onhoudbare schulddynamiek". Kortom, Uncle Sam drukt nog steeds dollars alsof ze uit de mode raken.
Vrienden of vijanden? De realiteit is veel complexer en zit vol met oude rivaliteit.
Maar de schuld ligt niet alleen bij de Verenigde Staten. In Europa blijft de hefboomwerking in zowel de zakelijke als de overheidssector hoog en de Chinezen zijn ook niet terughoudend in hun leningen. Belangrijke activaprijzen blijven hoog en in de VS blijft de conjunctuurgezuiverde koers-winstverhouding, ontwikkeld door Nobelprijswinnaar Robert Shiller, hoger dan ooit in 137 jaar (behalve in 1929, eind jaren negentig en begin jaren 2000 - ook periodes van economische crisis). Wat dit allemaal betekent, is dat de economische en financiële stelsels van de wereld nog steeds zo kwetsbaar zijn als in 2008 - en hoe kwetsbaar ze vandaag de dag alleen door ervaring zullen worden ontdekt - de ergste vorm van experimenteren.
Tegen deze achtergrond lijkt de eens zo beschouwde als zeer speculatieve digitale troef van cryptocurrency plotseling niet zo'n belachelijke gok. In tegenstelling tot fiat-valuta's zoals de dollar, euro en reminbi, zijn cryptocurrencies zoals bitcoin deflatoir - wat betekent dat hun aanbod in de loop van de tijd afneemt, waardoor de waarde van de valuta wordt verhoogd. En in tegenstelling tot goud, waar nieuwe voorraden kunnen verschijnen met meer exploratie, is de aanvoer van Bitcoin transparant en beperkt - open voor inspectie op de blockchain. En hoewel niet alle cryptocurrencies gelijk zijn, kunnen op privacy gerichte cryptocurrencies zoals Monero plotseling in waarde stijgen tijdens de volgende financiële crisis, aangezien mensen manieren vinden om activa en waarde over de grenzen heen over te dragen, weg van de groezelige poten van regeringen die hun handel in fiscaal wanbeheer.
En hoewel de Amerikaanse Federal Reserve verkrapt, is er geen garantie dat dergelijke maatregelen tijdig of voldoende zijn, vooral gezien de onvoorspelbaarheid en de talloze risico's waarmee de wereldeconomie momenteel wordt geconfronteerd. Nu populisten en nationalisten in functie zijn of wachten om hun functie aan te nemen, is er geen garantie dat we, gezien de volgende wereldwijde financiële crisis, dezelfde mate van samenwerking tussen beleidsmakers zullen zien als in 2008 en 2009. Voor de zekerheid heeft de wereld keer op keer geprobeerd om te globaliseren - telkens met twee stappen vooruit en één stap achteruit en tegen hoge kosten. Net zoals we een nieuw tijdperk van wereldwijde vrede en welvaart lijken in te luiden, is ook wanneer de wereld het grootste risico loopt terug te vallen in sektarisme, factionalisme en introspectie.
Dit zijn gevaarlijke tijden en veel meer dan velen nu erkennen of er voldoende aandacht aan zullen schenken. De waarschuwingen van het IMF voor de wereldwijde economische risico's zijn, hoewel tijdig, verre van een duidelijke oproep tot actie om op die risico's te letten. En naarmate meer en meer populisten hun kansel op de bullebak gaan gebruiken, is het idee dat de wereldeconomie kan doorgaan met business as usual, fantasie.
Hoewel de context en inhoud van de volgende financiële crisis misschien moeilijk vast te stellen zijn - dat het ertoe kan leiden dat we opnieuw beoordelen welke activa van waarde zijn, wordt een duidelijke mogelijkheid. Cryptocurrencies kunnen de onwaarschijnlijke begunstigde zijn in een dergelijke fall-out.
Origineel artikel is geplaatst op cryptoinvestor.asia.
